Los resultados de Nvidia y el resto de las megatech

Los resultados de Nvidia, reiterando que se mantiene la demanda “extraordinaria” de sus nuevos chips y las perspectivas de crecimiento de su negocio este año, indican que los gigantes tecnológicos no han ajustado por el momento sus planes de masivas inversiones en nuevos centros de datos tras la irrupción de DeepSeek, el modelo chino es más eficiente y ha usado semiconductores de generaciones anteriores, lo que provoca una mayor demanda por estos semiconductores y menor por la de última generación.

Pero los argumentos que nos hacen prever una moderación gradual de sus valoraciones siguen intactos. En primer lugar, habrá que ver qué retornos serán capaces de obtener de esas inversiones. Segundo, y más importante, con la “democratización de la Inteligencia Artificial”, no serán capaces de sostener indefinidamente ese crecimiento exponencial que proyecta el consenso. Tercero, en consecuencia, esperamos un descenso de los múltiplos (desde el PER medio actual de 32x) conforme los negocios vayan madurando y se pase de la fase del hardware a la de las aplicaciones de la IA.

Esto no significa que preveamos un desplome de sus cotizaciones, pero si correcciones en el corto plazo de los sectores más expuestos al ciclo de semiconductores. El fuerte crecimiento de los beneficios por acción da margen para que los múltiplos se relajen y continúe la tendencia alcista. Eso sí, mucho más moderada que en los dos últimos años, más en línea con el resto del mercado y con más volatilidad.